名侦探柯南第475集（名侦探柯南第804集）

时光即将迈入五月，局势愈发严峻！首先，关税之战已然对基础层面造成影响，以美国方向为主导的商品出口链条在二季度或将面临断崖式的业绩骤降。

其次，四月的高层会议已然落幕，就目前所出台的政策而言，众多预期皆化为泡影。尤其是房地产领域，会前外媒的小道消息大肆炒作可能出台的两万亿刺激政策，实则毫无踪迹可寻~~于是在今日，地产板块大幅下挫，连带内需股也随之调整。诚然，即便基本面不容乐观，A股于短期内亦难以下跌，盖因有国家队全力护盘。近大半个月来，上证指数呈现出罕见的“一”字走势。上，难以攀升；下，亦无法跌落，始终悬于半空之中。所反映的正是当下局势的微妙所在——买入吧，难以觅得整体性机遇；抛售吧，又有源源不断的资金承接。在此节点，最优的投资策略便是顺势而行。

两个方向：

1，大资金主要流向了红利股，银行+公用事业（电力、燃气、公路铁路等），赚的是确定性的钱。

2，

小资金致力于探寻高弹性、超预期的政策趋向。尽管自周末迄今，多数政策方向未达预期，然而亦存在超预期的细分赛道。譬如今日在社交网络上刷屏的政策，发改委宣称，即将构建并施行育儿补贴制度。虽说具体的配套举措尚未出台，但是从今年以来的各类政策思路转变来审视，“生育补贴”相关的政策正逐步由地方擢升至中央，成为消费刺激中最为关键的抓手之一。

从产业链的视角来看，今年以来，围绕着“婴幼 - 儿童 - 青少年”成长消费所展开的“奶粉 - 休闲零食 - IP 消费（谷子经济和游戏）”均备受资金青睐，超额收益显著。今日 IP 消费板块大幅上扬，游戏行业上涨 %，谷子经济上涨 %，主要由两个消息所驱动：消息一，泡泡玛特在海外的门店引发排队抢购的热潮，3 月 日泡泡玛特 App 登顶美国 App Store 购物榜首位、总榜第四。一个中国品牌专卖店的 APP 登顶美国应用商店购物榜首位，着实是极为罕见的。今年以来，美国的应用商店榜单持续被来自中国的 APP 占据，此乃破天荒之举。从小红书、deepseek，至阿里巴巴、敦煌网，再到当下的泡泡玛特，见证了中国经济、科技、文化的全方位崛起。

倘若说，阿里、敦煌、拼多多、shein 等，凭借的依旧是性价比、廉价商品的传统优势。那么 deepseek 和泡泡玛特这二者，便是在美方最为擅长的科技和文化领域的亮剑之举，真正彰显了中国经济向上的力量。需知晓，与传统跨境电商所遭遇的关税困境有所不同，泡泡玛特抵御关税影响的能力要强大得多。

先审视近期业绩。 年财报表明，泡泡玛特去年达成营收 亿元，相较于 年的 亿元增长 %。 年，海外及港澳台业务营收 亿元，同比增长 %，收入占比达 %，其中北美收入 亿元，同比增长 %。 年 Q1 收益（未经审核）同比增长 %—%，其中中国收益同比增长 %—%，海外收益同比增长 %—%。细分而言， 年 Q1，海外各区域收益同比增长分别为亚太 %—%，美洲 %—%，欧洲 %—%。欧美市场的业绩增速处于爆发态势，今年一季度美国市场单季收入已近乎 年全年，今年公司在海外计划开设约 家门店，重点覆盖全球地标性城市。

今年关税战打的昏天暗地，泡泡玛特却似乎一点不受影响，主要原因有二：

第一，泡泡玛特的利润率颇高，具备较强的成本转嫁能力。审视 年的数据，公司毛利率达 %，净利率为 %，与利润率仅为 5%的跨境电商货品截然不同。

第二，IP 消费所售卖的乃是情绪价值，消费者对于价格并不敏感。据财报会所披露的信息，泡泡玛特的主打商品 LABUBU 盲盒当下售价为 美元，该产品上一系列的售价为 美元。尽管价格上扬了 6 美元，约 +%，但丝毫不影响其热销态势。在老美这般魔幻的关税大棒之下，泡泡玛特依旧能够抵御冲击，大肆赚取老美的钱财，此种能力怎能不让投资者为之狂热？

消息二，另一家潮玩龙头卡游宣告赴港股 IPO，又一令人震撼的暴利公司浮出水面。倘若说，泡泡玛特主攻的是偏女性向的潮玩市场，那么卡游便是偏男性向潮玩市场的领军者。卡游的盈利能力甚至比泡泡玛特更为强劲！依据其披露的财报， 年，卡游营收达 亿元，净利润 亿元，净利率高达令人咋舌的 %。平均售价 元/包的卡牌，其生产成本仅需 元，IP 授权费用更是低至 元！截至 年，卡游掌控着奥特曼、火影忍者、名侦探柯南、哈利波特、斗罗大陆等超 个 IP，垄断了中国卡牌市场 %的份额。

在盈利能力强大的同时，其成长性与泡泡玛特相较亦毫不逊色。根据财报，卡游公司 年营收 亿元， 年营收 亿元，同比增长 %， 年净利润 亿元， 年为 亿元，同比上涨 %。并且，与泡泡玛特类似，卡游管理层近期也频繁表示，欲抓住机遇，凭借国潮 IP 为产品赋能，出海去赚取全世界的财富。

从泡泡玛特在海外的火爆，到卡游的崛起，再结合近半年来《黑神话：悟空》、《哪吒 2》的先后大热，可以察觉，一条从 IP 创作至衍生品销售的产业链已然贯通。并且，此条产业链契合产业升级的趋向，符合国家战略利益，无惧关税的冲击。如此一来，其发展上限得以充分拓展。

对了，近期值得关注的政策消息尚有一则，国务院发布《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，鼓励发展游戏出海业务……服务业出海，于现阶段而言，乃是出口阻力最小的方向。这也是在现阶段，内需消费尚未兴起，出口又遭遇关税困境的情况下，市场最为乐意接受的方向了。

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